阶段概要：公司发布2024年前三季度成绩，2024年前三季度收入为23.9亿元，同比+99%，归母净利润9.8亿元，同比+122%；分单季度看，24Q3公司收入为8.4亿元，同比+55%，归母净利润3.2亿元，同比+59%。

  获益于下流高速光模块需求高景气，公司营收规划同比高增，产品结构亦毛利率在24年前三季度同比增加5.3个百分点达58.2%，24年三季度毛利率亦达59.0%，同比+3.7个百分点，环比-0.7个百分点，考虑到汇率变动、产品动态出货等要素，咱们咱们都以为本季度毛利率契合预期。

  受9月底美元人民币动摇影响，公司季度末外汇财物账面价值动摇使得公司财务费用由上季-0.4亿元增加至本季度0.2亿元，本季度财务费用率亦环比增加6.6个百分点至2.1%。

  咱们以为尽管汇率动摇、下流客户拉货节奏动态改变等短期要素对公司本季度成绩形成必定影响，但展望后续，跟着客户1.6T产品放量、公司产能连续落地，公司成绩仍可继续获益于下流算力需求的扩张，完成增加。

  咱们以为下一年工业需求有以下趋势：1）云厂在推理需求凸显+算力卡供给扩张+自建以太网结构迭代三重趋势下，下一年对800G的需求将充沛开释；2）英伟达继续坚持软硬件体系在练习、训推一体上的优势，一起本身客户结构继续优化，将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与使用；3）硅光模块具有缓解光芯片等物料缺少、接受硅基共封装趋势、削减相关本钱三层工业逻辑，有望加快浸透。一起CPO使用远景渐显，有望在后续逐渐技能落地、敞开工业化使用

  公司作为光模块上游中心器材优质供给商，与大客户深度绑定，咱们咱们都以为公司绑定下流各大头部厂商，将获益于下一年800G、1.6T的放量，以及CPO的长时间浸透趋势。

  盈余猜测与出资评级：公司无源有源事务双线开展，接受下流干流客户算力相关旺盛需求，咱们保持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的猜测，2024年10月24日收盘价对应PE分别为50.3/31.6/36.4倍，保持“买入”评级。

  危险提示：高速光模块需求没有抵达预期；客户开辟与比例没有抵达预期；产品研制落地没有抵达预期；职业竞赛加重；原材料供给紧缺。

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